(资料图片仅供参考)
海外经济下行趋势愈发明显，海外定价商品价格或承压。从美国经济数据来看，一季度GDP 增速低于预期，库存变动和固定资产投资是主要拖累项，消费和政府支出是主要拉动项，但是消费动能已经显示减弱态势，职位空缺率下降，劳动力市场边际走弱，制造业PMI 连续6 个月位于荣枯线以下，美国经济已经显示下滑迹象。鲍威尔最近几次对美国经济的表态也在边际变化，从最初的认为存在软着陆的路径，到认为经济衰退可能是非线性的，再到本次会议认为可能会出现轻微的经济衰退。美联储加息对经济影响具有滞后效应，加息的传导将从房地产，传导至私人资本开支，再传导至耐用消费品，后至非耐用消费品，最后到服务，从而形成对经济的全面抑制，美联储加息对经济影响的滞后效应将逐渐凸显出来，预计年中左右更加明显。
1）贵金属：我们的判断：贵金属在二、三季度或走强。美债实际利率将再度打开下行空间。伴随着终点利率预期的再度修正，10Y 美债利率顶部或在4-4.2%。金价还存在央行大量买入助力，央行大量购金原因：1）规避美债价格下跌；2）规避地缘风险；3）各国去美元化；2）基本金属：我们的判断：市场开始交易衰退，基本金属价格或承压。海外银行业风险与衰退预期魅影仍在，市场风险偏好难以大幅好转，对金属价格上行幅度有所压制。国内4 月份制造业PMI 再度走弱，地产链表现亦环比回落，复苏趋势仍在但对节奏有所扰动。目前需继续等待宏观、供需状况选择方向，预计工业金属价格短期仍震荡偏弱运行。
其他品种：1）原油：市场继续在供应紧张和经济衰退的担忧中拉扯，宏观情绪仍然脆弱，原油价格或宽幅震荡，长期看，价格已超跌。2）黑色系（钢铁）：价格已回落至低位，随需求好转，中期继续看好价格回升至前高。3）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。4）黑色系（动力煤）：二季度为传统的非电行业旺季，需求端环比确定性改善，煤价易涨难跌。5）黑色系（焦煤）：海外焦煤下跌，对焦煤价形成压制。6）化工品：化工品价格或在需求驱动和成本支撑博弈下，维持震荡走势。7）建材（水泥）：价格短期震荡或结束，价格底部已现。8） 农产品：中长期看价格中枢将继续走高。
风险提示：海外衰退不及预期，美联储提前进入降息周期
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